黄金价格正处于“过山车”之中。黄金股前景乐观，但股价跌破跌停。如何辨别“真金”？ — 新京报

金价持续走高，令黄金股表现看好。 1月底，多家上市黄金公司发布了盈利预测。预计山东黄金、四川黄金和西部黄金2025年（追溯调整后）实现归属于股东的净利润分别为56%至66%、69.23%至93.40%和67.58%至93.21%。三大公司的利润增长与金价上涨密切相关。 2025年金价飙升，2026年持续上涨，一度突破5600美元/盎司，带动黄金股整体表现暴涨。不过，金价的波动也给黄金股增添了不确定性。 2月2日，现货黄金价格短暂跌破4410美元/盎司，日内跌幅超过9%。许多此前触及涨停板的黄金股现已跌至该跌停板。南开大学金融发展研究所所长 Teru Tadachiiversity指出，矿业公司利润弹性的可持续性正在从单纯的“价格杠杆”转向“量、价、本三重推动”的新阶段。目前的高盈利能力不仅是由于金价高企，还得益于上一周期投产时的产能扩张和资源并购。田立辉表示，黄金股的估值不能静态地看待。当一家公司的未来收益根据当前金价重新估值时，许多公司的动态市盈率仍低于历史中位数。虽然看似出现了“价值观衰退”，但股价的大幅波动却揭示了市场的深刻差异。黄金股的前景乐观。不少企业净利润增长超过50%。金价上涨是黄金上市公司业绩预测积极的关键驱动力。 1月30日，山东黄金预售业绩公告并宣布，预计2025年山东黄金归属母公司净利润将达到46亿元至49亿元，同比增长56%至66%。扣非净利润48亿元至51亿元，同比增长60%至71%。 “2025年，我们将调整优化生产设计，实现生产效率、资源利用率和项目建设的协调提升。同时，金价上涨因素也将叠加，利润将逐年增加。”山东黄金同时表示，公司取得了稳步、长期的进展。它表示将坚持实现同样的目标。调整长期可持续发展与当前业绩的关系，抓住金价上涨的有利时机，进一步夯实发展基础，积聚发展动力。作为黄金生产商，山东黄金的主要业务是经营范围：黄金及有色金属勘探、开采、冶炼、销售，金矿专用设备、建筑装饰材料制造、加工、销售（不含国家法律、法规限制的产品）。公司主要产品包括标准金条、投资金条和合金金银条。克金、川金、西部金也在当天发布了强劲的业绩预告。公告称，预计2025年四川黄金归属于母公司的净利润将由4.2亿元增至4.8亿元，较上年增长69.23%至93.40%。扣除净利润4.26亿元至4.86亿元，同比增长76.91%至101.83%。四川黄金表示，预计2025年将继续保持稳健经营，归属于上市公司股东的净利润将主要增长r-同比。这是由于金精矿销量较去年同期有所增加以及金价上涨。据财务部门测算，预计2025年西部黄金归属母公司净利润在425至4.9亿元之间，较上年增长46.78%至69.23%。与去年同期（追溯调整后）相比，为93.21%，较去年同期增长67.58%。剔除非净利润5.05亿元，达5.95亿元，同比增长70.61%至101.01%。与去年同期（追溯调整后）相比，销售额增长70.61%至101.01%。西部黄金业绩有望增长的主要原因是“旗下矿山生产的黄金产品销量较去年同期有所增加，销售价格也较同期有所上涨”从看涨趋势转向看跌趋势，金价给黄金股的估值带来了不确定性。黄金价格的上涨导致黄金股的回报增加。同时，金价的波动给黄金股的估值带来了不确定性。进入2026年以来，金价大幅上涨。据Wind数据显示，截至1月28日，国际金价全年上涨约25%。快速上涨后，金价大幅上涨。 1月29日晚间，国际金银市场经历了“不平凡的一夜”，国际金价跌破5200美元/盎司，国际白银价格跌破110美元/盎司，白银现货价格跌幅超过6%，受金价大幅下跌影响，2月2日A股黄金板块大幅下跌，板块内多只个股出现下跌。老了，跌到极限值了。受金价上涨影响，不少黄金股纷纷涨停。 “黄金股的估值不能静态地考虑。”田立辉表示，股价的大幅波动揭示了市场的深刻分歧，投资者在“新黄金定价范式”的高预期和“周期最终会逆转”的传统框架之间展开激烈竞争。工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林认为，既然金价估值不合理，那么黄金股的估值也不合理。事实上，许多黄金股都是以交易而非资源为基础，而交易涉及风险。投资者应避免进行如此滔滔不绝的投资。田立辉表示，投资者区分“趋势”和“波动”很重要。在操作方面，您应该避免 c当情绪疯狂时就会达到高潮。通过“核心-卫星”战略，可以长期留住成本低、增长确定性高的龙头企业占据核心地位。同时，要利用市场对短期利空反应过度的机会，进行波段操作以增加利润，但要严格遵守纪律。 “当黄金价格为β时，就会出现对黄金股票的长期投资，而你公司的α能力是差异化回报的关键。”田丽辉表示，核心要注重资源储备的“质”和“量”。优质、低成本的生产资源是利润的基础。其次，能否继续替代和增加产能以抵消自然资源的下降取决于卓越的勘探技术和并购愿景。最后，您的生存能力和从金价波动中受益的能力取决于全周期成本管理。选择 i 时投资目标时，投资者应考虑单位储备的市值、克数，还要关注“每年黄金总成本”、“储备替代率”等专门指标。优于纯市场价值。盈利能力比率可以更好地揭示矿业公司的内在价值和长期竞争力。白银库存根据黄金和白银的价格波动。股价弹性和风险大大放大。今年以来，白银价格相对黄金价格一路飙升，白银股价格也一路飙升。 1月30日，金银价格“暴跌”后，“10天8天”翻倍的有色白银股价跌至13.67元/股。湖南银行也连续第二天创高，跌至19.04元/股。 2月2日开盘，有色金属白银、湖南银行再次跌停。1月29日，湖南白银公布经营业绩预告，预计2025年归属母公司净利润将达到2.85亿元至3.85亿元，同比增长67.88%至126.78%。扣除非净利润2.65亿元后，达3.65亿元，较去年同期增长120.20%至203.29%。湖南白银表示，报告期内，公司主要产品白银、黄金产量大幅增长。贵金属白银、黄金市场价格普遍上涨，销售价格也随市场价格上涨。不过，公告显示，2025年前三季度，白银有色钢实现营业利润7264.3万元，利润总额9.83亿元，归属于上市公司股东的净利润-2.15亿元。根据财政部门测算，预计2025年归属于母公司所有者的净利润在-4.5亿元至-6.75亿元之间，较去年同期出现亏损。白银有色位于甘肃省白银市，据悉从事铜、锌、铅、金、银等多种贵金属和有色金属的开采、冶炼、加工和销售。 “白银股的逻辑与黄金股的逻辑相同，但并不统一。”田立辉指出，上涨初期，他们受益于金银比回升的金融特征，但主要驱动力已转向“工业需求故事”，尤其是太阳能、新能源和人工智能硬件领域白银的使用结构性增加，因此具有贵金属和工业金属的双重波动性，以及股价的弹性和风险性。田立辉表示，目前的估值已经暗示了非常高的工业需求增长预期，其合理性完全取决于未来能否实现绿色能源和世界电子化进程的强度。与黄金股相比，投资白银股更像是一种“成长股”追踪游戏，而不是纯粹的避险配置，需要对行业趋势进行更多的研究和判断。北京贝壳财经报记者 徐玉婷 编辑 陈莉 编辑 穆贤通